Vestel Beyaz Eşya 2Ç23’te yıllık bazda %14 düşüş ve çeyreklik bazda %44 artışla TRY597m net kar açıkladı. Açıklanan sonuç piyasa beklentisi TRY625m’ye paralel gerçekleşse de, tahminimizin üzerinde diğer giderler sebebiyle bizim beklentimiz olan TRY807m’nin altında kaldı. 6A23’te net kar yıllık bazda %20 düşüşle TRY1 milyar oldu.
Ciro yıllık bazda %51 artışla TRY11,4 milyar oldu ve bizim tahminimiz TRY10,8 milyar ile piyasa beklentisi TRY10,9 milyarın hafif üzerinde gerçekleşti. Güçlü yurt içi pazar Türliye cirosundaki büyümeyi desteklerken, Avrupa’daki zayıflığa rağmen yurt dışı gelirler yıllık bazda %49 oranında büyüdü.
FAVÖK yıllık bazda %70 artışla TRY1,8 milyara ulaştı ve hem bizim tahminimizin (TRY1,5 milyar) hem de piyasa beklentisinin (TRY1,6 milyar) belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Düşen hammadde fiyatları ve daha iyi EUR/USD paritesi ve daha düşük operasyonel giderler sayesinde marj genişlemesi bu çeyrekte de devam etti. Türkiye’nin toplam satışlar içindeki payının artması da marjları destekledi. Daha yüksek FAVÖK ve operasyonel giderlerin daha düşük olması net borç/FAVÖK rasyosunun 1,9x’a gerilmesine sebep oldu (1Ç23: 2,4x).
VESBE için AL tavsiyemizi korurken, hedef fiyatımızı TRY22,89’a yükseltiyoruz (önceki TRY22,08). VESBE’nin TL’deki değer kaybı ile güçlü yurt içi talepten olumlu etkilenmeye devam edeceğini düşünüyoruz. 6,1x 2024 F/K’si ile VESBE hala en yakın rakibi ARCLK’e göre ciddi iskonto ile işlem görüyor.
